（原标题：微盟集团(02013.HK)："SaaS+AI"双轮驱动，迎来商业化与盈利新拐点）
眼下，A/H股市场走牛，AI主线的科技叙事氛围愈发浓厚。而反观国内AI产业，伴随着2025年中期财报的相继出炉，一场以应用商业化为主导的新叙事似乎也正在加速展开。
一、SaaS+AI商业化"开花结果"，微盟新曲线"初露头角"
微盟集团(02013.HK，以下简称"微盟")作为国内SaaS领域的领军企业，在其最近披露的2025年中报中首次披露了AI相关的收入，实现了商业化落地的突破，也标志着其在"SaaS+AI"商业化之路上迎来开花结果。
财报显示，2025年上半年，微盟来自AI的相关收入约3400万元(人民币，单位下同)，主要来自AI工具矩阵(如WAI SaaS、WIME等产品)在电商全流程化的应用。此外，得益于AI商业化的突破，微盟的订阅解决方案收入也实现环比提升1.38%达4.38亿元，步入企稳回升阶段。
富途显示，截止到8月26日，微盟集团自4月8日触底以来累计反弹幅度约94%，近乎翻倍，同期港股SaaS板块整体反弹超过50%。聪明资金的持续流入，表明市场对微盟"AI+"战略的认可，以及对SaaS企业未来增长潜力的乐观预期。
微盟集团2025年1月以来的股价分时走势图
SaaS概念股2025年1月以来的股价分时行情
(来源：富途)
这不仅是商业模式的突破，也是对于SaaS企业的AI+逻辑(降本增效+商业化)一次验证和兑现。微盟新曲线"初露头角"，将助推市场调高对其未来的增长预期。当然，也给市场增添了一些信心，预期也会利于市场对于SaaS资产及相关产业链价值的进一步重估。
今年以来，AI正从大规模的算力投入、云服务消耗期，奔向应用商业化起量的阶段。诸如Cursor(开发商是Anysphere)、Anthropic等海外，国内如快手可灵展现出AI Agent的极强的"炼金"和"吸金"能力，同时也逐渐点亮了AI未来的产业化方向。
如果说2024年是AIGC全面布道的"上半场"，那么2025年的下半场则由能落地、可交付的AI Agent接棒。而根据东方证券的报告显示，从AI产品ARR收入看，目前已经有一定商业化规模的产品主要分为三类，一是通用模型服务订阅收费产品、二是结合垂类场景的AI Native产品、三是AI赋能原有业务场景。微盟集团拥有15大AI Agent，布局超过58个真实商业应用场景，AI Agent产品对核心SaaS业务的客户活跃度和商业化形成了有效拉动。总的来说，通过将AI能力深度融入电商、零售等核心场景，微盟不仅有效的提升了客户粘性，还为自身创造了新的收入增长点。
除了AI商业化"破茧"之外，微盟在今年上半年还迎来了一个重要的里程碑——扭亏为盈，开始走出亏损困境。
二、迎来盈亏拐点时刻，经营质量持续改善
财报显示，2025年上半年，微盟的经调整收入同比上升7.8%达7.75亿元；经调整净利润0.17亿元，同比大幅改善109.0%，好于彭博一致预期，并实现了自2021年以来的首次扭亏，这一突破被市场视为微盟战略转型成功的一个重要标志。
微盟在盈利能力方面的显著改善，源于微盟在业务结构优化和运营效率提升上的持续努力。虽然顶着宏观"逆风"和广告业务返点政策调整的压力，但微盟通过聚焦高价值客户、减少低毛利业务，稳住规模的同时实现收入质量的显著提升。财报显示，2025年上半年，微盟的毛利同比增长1.1%，毛利率从66.4%上升至75.1%，大幅提升了近9个百分点。
与此同时，微盟的两大核心业务——商家解决方案和订阅解决方案的客单价(ARPU)均实现增长，分别较2024年上半年提升1.9%和4.5%。这一趋势反映了微盟在大客户战略上的成功推进。相比中小商家，大客户经营稳定、付费意愿强、续签率高、LTC/CAC更优，能够为微盟带来稳定的业绩增长。尤其值得关注的是微盟的智慧零售板块，其大客化渗透率持续攀升，已成为公司业绩增长的重要支柱。
财报显示，2025年上半年，微盟智慧零售的客户GMV同比增长13.4%，亿级GMV账号数同比增长60%、百万级GMV账号数同比增长34%。集团型企业多品牌合作、多业务线合作趋势上扬，多账号合作客户数同比增长22.2%，多账号合作客户收入同比增长19.3%。而在行业影响力方面，微盟在中国时尚零售百强企业中的占比达到48%，商业地产百强占比50%，连锁便利店百强占比42%，显示出其在大客市场中的强大竞争力。
归根结底，微盟之所以扭亏为盈，除了降本增效之道成效显著之外，还离不开一个关键变量：AI的助攻。
鉴于上述，微盟在期内实现了AI商业化的突破，同时也推动了订阅解决方案收入的环比企稳回升。这让市场看到了微盟在AI下半场的"诚意"和"底气"，尤其是将AI Agent解决方案整合到电商、零售及其他主要场景，从而激活和释放更多的增量。
例如，面向SaaS客户的WAI SaaS产品在2025年上半年的平均月活跃商户数较2024年下半年增长57%，而服务于中小微电商从业者WIME的累计注册用户数增长139%，达到11万，收入更是飙升172%。这些数据表明，AI不仅为微盟带来了新的收入来源，还通过提升运营效率和客户体验，进一步巩固了其核心业务的竞争优势。
三、深耕微信电商生态，挖掘全域增长新机遇
除了努力打好AI Agent这张牌之外，微盟也一直在外部生态中挖掘增量。而且作为微信生态的深度参与者，微盟在外部生态协同方面的布局同样值得关注。特别是其与大股东腾讯之间的互动也一直备受市场关注。今年初虽受腾讯减持风波影响，微盟股价有所波动，但实际上，微盟一直在不断加强与腾讯生态的联系，尤其是其治下的微信电商生态。
年初，微盟就率先推出"微盟X微信小店"五大解决方案，打通了小程序与微信小店的跳转链路。数据显示，这一举措在上线首月即渗透15%的存量账号。报告期内，开启功能的商家月订单环比平均增速达27%、月会员环比平均增速达26%。2025年上半年，微盟新绑定微信小店商家月GMV规模约5000万元，月度增长率约100%。
电商历来是互联网厂商的必争之地，腾讯对于做大微信电商的决心有目共睹，特别是近几年，例如从"All in"视频号电商到升级"微信小店"，实现了微信生态内电商流量的整合与优化，也预示着腾讯在电商领域的新期待和布局。而微信电商将承担腾讯未来2-3年增长的主要任务，也已成为市场共识。
据分析师称，微信电商发展可划分为两个阶段，从2024年底起约1-2年为初始阶段，第一阶段GMV包含私域和公域电商，私域电商初期(第一年)预计1000亿左右规模，2025H2可能翻倍，第二阶段GMV可能达3000-4000亿规模。
而对于这片熟悉的"沃土"，微盟凭借在微信生态中的先发优势和深厚积累，将牢牢抓住这一增长红利。当然，微盟亦深谙"鸡蛋不放一个篮子里"的道理。、除了微信生态之外，近两年来微盟已接入小红书、快手，并于8月以团购为入口与美团实现了深度打通，预计今年四季度及明年将进一步接入抖音。这种全域渠道的布局策略，不仅降低了微盟对单一生态的依赖，也为其未来的横向扩张提供了广阔空间。
SaaS行业在AI技术重塑的浪潮下，正迎来付费模式和商业逻辑的深刻变革。随着AI智能体的商业化落地，越来越多的平台型厂商开始探索赋能生态的合作方式，如微盟这样的头部企业通过整合整合AI能力和多平台生态资源，有望从传统SaaS服务商进化为具备系统平台能力的智能体产品公司，其横向复制空间和长期增长潜力不容小觑。
结语
目前市场对于微盟2025年中报整体持积极态度，扭亏为盈和毛利率跃升被视为重大转折点。近期，摩根大通增持微盟1621.37万股，持股总数达到3.42亿股，反映了机构投资者对其未来增长的信心。
短期来看，微盟的股价反弹已部分反映市场乐观预期；长期来看，随着AI产品规模化落地和全域渠道协同效率的进一步释放，微盟的长期投资价值将逐步显现。
无论是AI Agent的规模化应用，还是大客户战略的持续推进，亦或是全域生态的协同布局，微盟都在以实际业绩回应市场的期待。对于投资者而言，微盟的转型成功不仅是"SaaS+AI"逻辑的验证，也为国内科技企业在新经济周期中的发展路径提供了宝贵参考。随着AI商业化的进一步深化和生态协同效应的释放，微盟的未来增长值得期待。
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